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        什么是熔斷?

        621人 學過2022.06.08

        關鍵要點

        • 美股熔斷機制誕生于1988年,對市場及個股走勢能起到一定的穩定作用

        • 指數熔斷的基準指數為標普500,只針對市場下跌,分為7%、13%、20%三個閾值

        • 個股熔斷包括上漲熔斷和下跌熔斷,單日內可以觸發多次

        2020年3月,美股連續大跌。

        標準普爾500指數分別于3月9日、12日、16日和18日出現單日跌幅超過7%的罕見走勢,觸發股市熔斷機制并暫停交易。

        不僅廣大投資者驚呼活久見,連股神巴菲特都表示,他活了九十年,也是頭一次看到如此場面。

        什么是美股熔斷機制

        據美國證券交易委員會投資者網站介紹,在特殊情況下,美國證券和期貨交易所具有協調跨市場交易暫停的程序,這被稱之為「熔斷(Circuit Breakers)」,即自動停盤機制。

        美股熔斷機制主要分為整體股市下跌熔斷(指數熔斷)和單只個股漲跌熔斷(個股熔斷)。

        根據最新的熔斷機制,美國股市指數熔斷的基準指數為標普500指數,單項跌幅閾值為7%(1級)、13%(2級)、20%(3級)。

        熔斷機制的產生背景

        1987年10月19日星期一,受10月16日美股收盤跌約5%拖累,亞太區股市開盤后紛紛大跌,港股恒指收跌10%,歐股跟隨下跌,隨后美國道瓊斯工業平均指數收盤時暴跌22%。

        10月20日,港股宣布休市四天。10月份,悉尼股市跌41%,倫敦股市跌26%,多倫多股市跌22%。

        由于當時的股票市場沒有熔斷機制和漲跌幅限制,導致相當多的投資者資產瞬間蒸發。

        為了應對股災穩定市場走勢,1988年2月份,美國商品期貨交易委員會(CFTC)與證券交易委員會(SEC)正式批準紐約股票交易所和芝加哥商業交易所的熔斷機制,并于當年10月開始實施。

        熔斷機制的不斷完善

        最開始,美國熔斷機制的觸發是依據市場下跌的點數而非百分比。1997年1月,美國熔斷機制做出調整,將熔斷觸發閾值在原有基礎上分別增加100點。

        1997年10月27日,道指暴跌7.18%,收于7161.15點,創下自1915年以來最大跌幅,這也是熔斷機制第一次被觸發。但第二天道指大幅反彈337.17點,漲幅4.71%,收于7498.32點。

        針對這兩日的市場交易,美國證券交易委員會要求市場監管部進行回顧研究,并對「熔斷機制如何影響股價走勢」這一問題找出答案。

        1998年4月15日,調整后的熔斷機制付諸實施。修正主要在兩方面:提高閾值標準、確定10%、20%、30%三檔熔斷閾值;下跌的參照水平不以上一個交易日而定,而是由紐約交易所在每個季度開始時,根據上一個月的每日收市平均值來確定觸發基準。

        2012年5月31日,紐交所修改了指數熔斷機制,修改內容主要包括以下幾個方面:一是將道瓊斯工業平均指數替換為標準普爾500指數作為熔斷基準指數;二是將熔斷閾值修改為7%、13%和20%三檔。新的熔斷機制自2013年2月4日起實施。

        指數熔斷機制如何工作

        根據最新的機制指引,指數熔斷的具體情形如下:

        市場下跌,是指當標普500指數在常規交易時段(美東時間9:30-16:00),指數點位相對于前一日收盤點位出現下跌。如該交易日為半天交易,則收盤時間為13:00。

        一級市場熔斷,是指市場下跌達到7%;二級市場熔斷,是指市場下跌達到13%;三級市場熔斷,是指市場下跌達到20%。

        如果觸發一級或者二級市場熔斷,且發生時間在:

        美東時間9:30-15:25(含)之間,全市場所有股票暫停交易15分鐘;

        美東時間15:25之后,不暫停交易。如果該交易日為半天交易,則時間分界點為12:25。

        基于一級市場熔斷、二級市場熔斷的全市場交易暫停,一天只觸發一次。比如,下跌達到7%,觸發一級市場熔斷,然后價格反彈,再次下跌達到7%時,不再次熔斷,除非價格下跌觸發二級市場熔斷。

        全天任意交易時段,如果觸發三級市場熔斷,全市場停止交易,直至下個交易日開盤。

        在2020年之前,美股歷史上僅發生過一次指數熔斷,即1997年10月27日。

        剩下的四次,均發生在2020年3月份。從級別看,這四次均屬于一級市場熔斷。

        個股熔斷

        據美國證券交易委員會投資者網站介紹,在試點基礎上,美國證券交易委員會2012年開始,正式批準了一項名為「限漲/限跌(LULD)」的機制,對標普500指數成分股、羅素1000指數成分股、試點列表里的ETP(Exchange Traded Products)股票等,實行交易熔斷限制。

        如果某只個股的交易價格在5分鐘內漲跌幅超過10%,則需暫停交易。如果該個股交易價格在15秒鐘內仍未回到規定的「價格波動區間」內,將暫停交易5分鐘。

        對于標普500指數和羅素1000指數成分股以及430只交易所交易產品中價格超過3美元的個股,SEC規定的「價格波動區間」為漲跌幅5%,其他交易價格在3美元以下的流動性較弱的個股「價格波動區間」放寬至10%。

        如果個股觸發漲跌幅限制,且時間是在:

        美東時間9:45-15:35(含)之間,個股暫停交易5分鐘;

        美東時間15:35之后,不暫停交易。如果該交易日為半天交易,則時間分界點為美東時間12:35。

        個股熔斷和指數熔斷的區別

        與指數熔斷相比,個股熔斷機制有以下五個不同:

        第一,指數熔斷只針對指數下跌,上漲的時候沒有限制;個股熔斷即包括下跌,也包括上漲。

        第二,指數熔斷中的時間分界點為開盤時到收盤前35分鐘;個股熔斷則是開盤15分鐘后到收盤前25分鐘。

        第三,指數熔斷每次暫停交易15分鐘,個股熔斷每次暫停交易基本為5分鐘,或者根據實際情況略有延長。

        第四,指數熔斷是基于當前點位與前一日收盤價對比,個股熔斷是基于5分鐘內的股價異動幅度。

        第五,指數熔斷一天內只觸發一次,個股熔斷在日內可觸發多次。

        以2021年1月28日游戲驛站(GME)的走勢為例,當日,受MEME股炒作熱情刺激,GME盤中股價暴漲暴跌,在熔斷機制干預下,全天共計出現近20次暫停交易。

        總而言之,在熔斷機制的幫助下,美國證監會可以有效控制大盤及個股的非正常漲跌幅,對市場及個股的走勢起到一個穩定的作用。

        風險及免責提示:以上內容不構成任何金融營銷或投資邀約,亦不構成任何投資建議,在作出任何投資決定前,投資者應根據自身情況考慮投資產品相關的風險因素,并于需要時咨詢專業投資顧問意見。

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